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和孙颖莎搭在一起1159亿算力重组突然终止！海光信息与中科曙光"分手"，暴露AI时代行业新逻辑。
千亿并购戛然而止！2025年12月9日晚间，海光信息与中科曙光同步官宣终止1159.67亿元的换股吸收合并方案，这桩筹备半年、曾被市场寄予厚望的"国产算力航母"整合计划，最终以"和平分手"告终。看似出人意料的决定，实则暗藏商业理性，更折射出AI时代国产算力行业从"规模整合"到"分工协同"的深层转变。
一、千亿重组搁浅：四大核心原因浮出水面
这场A股罕见的超大规模重组，从5月筹划到12月终止，背后是多重因素的叠加博弈，绝非偶然。
最直接的阻碍是交易体量与估值矛盾。根据原方案，海光信息需以1:0.5525的换股比例，向中科曙光股东发行8.08亿股股票，交易规模高达1159.67亿元。更关键的是估值倒挂风险：中科曙光停牌前市值905亿元，而其持有海光信息27.96%的股权价值已超885亿元，合并后的股权溢价合理性备受质疑，如何平衡双方股东利益成为难题 。
市场环境的剧变是核心变量。半年间，AI技术路线加速迭代，国产芯片供应链格局重构，政策导向也发生调整，原本预期的"芯片+渠道"协同效应评估基础已被动摇。海光信息聚焦高端芯片，中科曙光深耕服务器与政务云，双方各自的市场定位和发展节奏已无需通过合并实现资源优化。
监管层面的审慎考量不可忽视。作为5月16日新《上市公司重大资产重组管理办法》实施后首单上市公司吸收合并案例，尽管政策鼓励并购重组，但涉及国家算力安全的核心企业整合，监管对"2+5+5"简易程序的适用性、关联交易规范等方面必然更为严格，审批周期和不确定性显著增加 。
生态协同的现实选择更具长远意义。双方注册地相隔不足2公里，本就存在深厚的历史渊源——中科曙光是海光信息的创始股东和第一大股东，多年来已形成"芯片设计-硬件制造"的天然协同。业内人士指出，这种成熟的分工互补格局，比强行整合更能适配AI时代多元化的算力需求。
二、"分手"不是利空：两家公司反而赢得发展主动权
终止重组并未引发市场恐慌，反而凸显了双方的战略清醒，对企业长期发展更具积极意义。
对于市值5097亿元的海光信息而言，短期避免了大规模股权稀释，维持了现有股权结构的稳定性，保障了高端芯片研发战略的连贯性。尽管错失了直接掌控中科曙光覆盖90%省级政务云渠道的机会，但双方已明确将深化系统级产品合作，海光芯片仍可依托原有协同关系，持续渗透金融、能源等关键领域。市场用脚投票给出了答案：截至12月9日收盘，海光信息股价较5月宣布合并前上涨61.1%，重组预期已部分消化 。
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市值1465亿元的中科曙光同样受益。作为海光信息第一大股东，无需终止上市即可持续享受核心芯片的供应优势，同时能集中资源聚焦超节点智算、算力调度等核心业务。其市占率61%的液冷技术与海光芯片的适配合作不受影响，供应链稳定性得到保障。股价表现同样亮眼，较5月宣布合并前上涨61.8%，复牌后曾一度涨停创下128.12元/股的高点。
更值得关注的是，两家公司同步推出2025年中期现金分红预案：海光信息拟每10股派现0.9元，合计派现2.09亿元；中科曙光拟每10股派现0.7元，合计派现1.02亿元。用真金白银回报股东的举动，彰显了对自身经营基本面的信心，也缓解了市场对重组终止的担忧 。
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三、行业逻辑重构：AI时代，分工协同比整合更高效
这场重组终止，本质上是国产算力行业发展逻辑的一次重要修正——在技术快速迭代的今天，"大而全"的整合模式已让位于"专而精"的协同生态。
随着"人工智能+"行动提速，市场对算力的需求呈现多元化、专业化特征：既需要海光信息这样的企业深耕CPU、GPU等核心芯片研发，筑牢技术壁垒；也需要中科曙光这样的企业搭建"芯-端-云-算"全产业链系统，提供智能计算、数据中心解决方案。双方在计算生态圈层中已形成的"分工互补"格局，比单一主体整合更能满足产业对多元算力供给和专业化服务的需求 。
从行业趋势来看，并购重组的热度并未降温，但逻辑已发生变化。2025年A股已披露1400单资产重组，其中重大资产重组90单，是去年同期的3.3倍，半导体、新能源等政策支持领域仍是资本运作热点。但区别在于，未来的行业整合将更注重"优质整合"而非简单合并，更强调产业链各环节的协同效应，而非单纯追求规模扩张 。
对于双方后续发展，战略方向已十分清晰：海光信息将持续巩固"芯片-硬件-软件"核心技术壁垒，推进AI全栈产品研发；中科曙光则聚焦高端计算机核心业务，深化智能计算、算力调度等领域全栈布局，双方将在系统级产品应用上建立更紧密的合作关系，这种"竞合"模式比整合更具灵活性和抗风险能力。
四、投资者该关注什么？三大核心要点看清未来
重组终止可能引发短期股价波动，但对于长期投资者而言，更应把握行业发展的核心逻辑。
首先，聚焦企业核心竞争力而非短期事件。两家公司均明确表示，终止重组不会对生产经营和财务状况造成重大不利影响。海光信息的芯片技术优势、中科曙光的系统解决方案能力，才是决定企业长期价值的关键，短期事件驱动的波动反而可能带来布局机会。
其次，重视"协同合作"的替代价值。双方虽不合并，但产业协同将持续深化。投资者可重点关注双方在AI全栈产品、软硬件适配优化等方面的具体合作成果，这种不涉及股权的深度绑定，可能在灵活应对市场变化的同时，持续释放协同红利。
最后，把握行业投资逻辑的转变。随着2025年国产GPU市场规模预计突破1200亿元，投资焦点已从"能否拿到先进芯片"转向"如何高效利用多元算力"。企业整合算力资源、提供定制化解决方案的能力，将成为未来的核心竞争力，这也是评估算力企业价值的关键维度。
结语："分手"是为了更好的协同
这场千亿重组的终止，并非国产算力行业的"退步"，而是企业在复杂市场环境下的理性选择。在技术迭代加速、需求多元分化的AI时代，保持各自战略灵活性，通过分工协作实现优势互补，远比强行整合形成"大而全"的航母更具生命力。
未来，随着海光信息在芯片领域持续深耕、中科曙光在系统解决方案领域不断突破，再加上双方的深度协同，国产算力生态将以更稳健、更高效的方式发展。对于市场而言，与其期待一家"巨无霸"企业，不如关注一个分工明确、协同紧密的产业生态——这或许才是国产算力真正实现突围的关键所在。
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